环球热议:TCL中环：产能投放带动出货放量 硅片盈利能力持续提升

TCL中环：产能投放带动出货放量 硅片盈利能力持续提升

事件

公司发布2023年一季度业绩预告

(资料图)

2023年一季度公司预计实现营业收入170-180亿元，同比增长27%-35%，实现归母净利润22-24亿元，同比增长68%-83%。

简评

产能释放推动公司Q1硅片出货明显提升

随着银川六期产能扩张，2022年底公司光伏单晶产能达到140GW，推动2023年Q1公司光伏硅片出货明显增长，我们预计公司单季度硅片出货达到23-24GW，环比增长30%以上。公司规划2023年底硅片产能进一步提升至180GW，有望助力公司硅片出货进一步提升。我们预计2023年全年公司硅片出货达到120-130GW，同比2022年增速有望达到70%以上。

春节后硅片供应持续紧张，盈利中枢持续提升

2023年1月之前，硅片环节处于去库存阶段，行业开工率持续处于低位。春节后一方面需求快速放量，另一方面硅片环节处于低库存+低开工状态，同时叠加高纯石英砂供应紧张，导致硅片供应持续趋紧，尤其是高品质硅片供应不足。根据PVinfolink最新报价进行测算，4月硅片单W盈利已达到0.15元/W以上，相较于年初已大幅提升。

石英砂保供确保市占率及盈利提升

公司在高纯石英砂保供方面较为领先，进口砂锁定比例较高，能够有效保证其高品质硅片产出从而保证市占率。另外，坩埚品质对于硅片非硅成本也会造成影响，公司在石英砂保供方面的优势也将进一步带来制造成本优势。我们认为在高纯石英砂供应紧张的状态下，公司能够凭借其优秀的石英砂保供能力，拉开与二三线厂商在非硅成本上的差距，公司α有望逐步凸显。

拟发行转债融资138亿元，向下延申一体化布局

公司近期拟通过发行可转债融资138亿元，其中35亿元用于投资35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，103亿元用于25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。布局TOPCon进一步打通一体化链条，能够为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测：

我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为100.72、126.06、145.47亿元，对应当前PE分别为15.0、12.0、10.4倍，维持“买入”评级。

风险提示:

1、行业需求不及预期的风险。如果行业需求增速不及预期，那么整个光伏产业链盈利能力都将会受到压制，将会对公司硅片出货以及盈利能力造成较大影响。

2、硅片供应紧缺程度环节，将对公司硅片盈利能力产生一定风险。倘若后续硅片供给趋松，硅片环节盈利能力受损，公司硅片盈利能力将受到负面影响。

3、组件业务盈利负担加重的风险。公司组件产能快速扩张，倘若公司组件项目投产及出货不及预期，将对公司整体业务盈利能力造成较大的负面影响。